Merlin Entertainments, détenu par un consortium incluant Blackstone, KIRKBI et CPPIB depuis son rachat en 2019, voit sa situation financière se dégrader. L’agence de notation S&P a récemment abaissé sa note à CCC, jugeant sa structure capitalistique « insoutenable » en raison d’une consommation de trésorerie élevée et d’une liquidité insuffisante à moyen terme.
La société, qui exploite 135 sites dans le monde, fait face à un endettement net qui atteindrait désormais le double chiffre selon S&P. Malgré une reprise post-Covid, Merlin reste en cash-flow libre négatif depuis 2023, en raison de charges d’intérêts élevées, de l’inflation salariale et d’importants besoins en investissements.
« Une ‘combustion’ persistante de trésorerie pourrait entraîner une liquidité insuffisante d’ici 12 mois, en l’absence d’injection de cash », ont alerté les analystes de S&P. Le groupe a récemment procédé à la cession de ses 29 centres LEGO Discovery au groupe LEGO, une opération qui pourrait faire partie d’un plan d’assainissement financier.
En septembre, Merlin a également nommé Pablo Sconfianza au poste de directeur financier, avec pour mission de « renforcer la profitabilité et l’efficacité ». Une tâche ardue dans un environnement marqué par un levier financier élevé, des coûts de refinancement en hausse et une demande consommateurs fragilisée.
Si les actionnaires de premier plan et la ligne de crédit non tirée devraient offrir une bouffée d’oxygène, des cessions d’actifs ou une recapitalisation pourraient s’avérer nécessaires avant l’échéance des obligations 2027.
“At a glance” 👀
Milestone: S&P downgrades Merlin Entertainments to CCC, citing “unsustainable” capital structure
Key assets: Legoland Resorts, Madame Tussauds, Sea Life, Peppa Pig Theme Parks
Visitor reach: 65+ million guests annually across 135 attractions in 23 countries
Recent move: Sale of 29 LEGO Discovery Centres to The LEGO Group (Sept 2025)
Financial challenge: Negative free cash flow, high leverage, rising refinancing costs
Next focus: Asset disposals and potential equity injection to stabilize balance sheet
